杨望:美联储鹰派降息落下帷幕 全球市场如何联动?

  • 日期:08-18
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Zero Money Finance 2天前我想分享北京时间8月1日凌晨,美联储宣布降息25个基点,联邦基金利率目标区间降至2.00%-2.25%,并宣布提前完成合同。美联储的降息是自2008年12月以来十年来的首次降息。这与美国的“鹰派”和“鸽派”有关。情节起伏不定,潮汐开始起伏不定。

然而,全球市场更关心的是这次降息会发出什么样的信号。中国央行将采取降息措施的可能性有多大?

鹰派降息并落到了幕后

降息基本符合市场预期。根据美联储发表的声明,“全球经济发展”和“弱通胀”是此次降息的主要原因。鲍威尔的解释是“美国经济前景仍然良好,劳动力市场仍然强劲,但全球经济下行风险令美联储担忧”,并强调此次降息的目的是抵御经济下行风险并促进通胀率达到预期水平。然而,“捍卫经济下行风险”并不意味着“经济下滑”。美联储对美国经济的预判仍然乐观,并没有为下次降息提供明确的时机。降息更加“强硬”。

从全球形势看,全球经济增长乏力,许多央行的货币政策已经松动。 7月,国际货币基金组织(IMF)发布了一份报告,预计2019年全球经济将增长3.2%,比4月预测下降0.1%,国际贸易和多国GDP数据弱于预期。此外,英国新总理,英国退欧,中美贸易摩擦和地缘政治紧张局势加剧了不确定性,对美国金融市场的风险也有所增加。

美联储的政策目标是实现2%的通胀。目前,美国通胀数据普遍疲弱,仍低于2%的目标。根据美国商务部7月公布的数据,美国第二季度的核心PCE年化率为1.8%,低于预期的2.0%。 6月,CPI符合预期,PPI处于18年低点。几位当地联邦储备委员会主席指出,令人担忧的是通胀继续低于预期。

此外,这种降息在某种程度上是对金融市场的“妥协”。 6月,美联储发表声明,表达其鸽子地位。最近几个月,市场已达成降息协议。如果美联储未能按预期降息,市场押注将下降,可能导致美国股市大幅下挫和全球金融市场震荡。美联储不能忽视共识预期的压力。

值得注意的是,鲍威尔明确表示降息是可以保险的,并不意味着宽松周期的开始,但美联储仍可能安排再次降息。可以说,美国经济仍有稳步增长的势头,这种降息更多的是预防而不是应对经济衰退。

全球市场如何联系在一起?

美联储历史上已经完成了六次完整的降息周期。 1995年和1998年的两次降息周期不到一年,降息率仅为0.75%。他们被称为预防性或保险利率降低。在1984年,1989年,1995年,2001年和2007年,降息周期越来越长,降息周期超过一年。超过5%,通常被称为衰退或数据依赖性降息。两种降息模式对各类资产的影响存在很大差异。

降息对美元和黄金走势的影响非常复杂。在六次降息的历史中,美元和黄金的走势并不规律。因为除了利率因素外,美元更能反映美国和其他国家的相对实力,而黄金将受到全球环境的影响。从此次降息来看,美元指数(98.3103,-0.0831,-0.08%)飙升,曾一度高达98.94,创两年新高,黄金暴跌超过20美元。image.php?url=0MpC1lZZfC

股市和债券市场受货币政策和经济基本面的影响很大,降息将对它们产生直接影响。从历史上看,在1995年和1998年的短期预防性降息期间,标准普尔指数分别上涨12%和9%,美国股市表现良好。由于预防性降息率较低且期限较短,利率下行空间有限。 1995年,美国债券收益率在整个降息周期中仅下降了37个基点。 1998年,即使在小幅降息之后,利率仍然上升。

在历史上,几次经济衰退型的降息幅度很大,周期很长,对股市和债券市场的影响更为持久。特别是债券市场收益率将大幅下降。在1984年至1986年的降息周期中,美国债券收益率下跌多达532个基点;在2001 - 2003年降息周期中,美国国债收益率跌至最低点176个基点。

从目前的经济形势和美联储的声明来看,降息更像是历史上两次预防性降息。当1995年和1998年降息时,美国本身就存在重大经济问题,风险来源更多来自外部环境冲击,这与当前类似。鲍威尔曾表示,降息是保险,并不意味着松散周期的开始。可以判断降息幅度不会太大,也不会持续很长时间。从历史经验来看,这次降息将使美国股市受益,而债券收益率的下行空间有限。但是,有不同的东西。降息仍然是强硬的。降息无法满足金融市场的需求,下一次降息也很模糊。市场对降息的预期正在下降。从市场反应来看,美国股市三大指数短期内已经下跌,道指下挫近500点,而亚太市场早盘也经历了集体下跌。

中国央行如何应对?

今年上半年,许多国家的货币政策转向宽松政策。现在美联储的降息已经落地,巴西政府也宣布降息。许多学者认为世界已进入一个松散的循环。然而,就中国而言,在美联储降息后,央行不大可能会跟进。

首先,通货膨胀的存在,降息只会增加通胀率。今年上半年,CPI同比增长2.2%。 6月份,CPI同比上涨2.7%。增幅与上个月相同。今年上半年,PPI同比上涨0.3%。 PPI受基数影响影响并且是短期的,但它没有PPI通缩环境。今年7月,中央政治局很少提出“保证市场供给和基本价格稳定”,这清楚地表明了宏观调控的目标。在通胀的限制下,央行不太可能采取降息措施,货币政策难以大幅放松。

其次,经济稳定的积极信号有所增加。 6月份的经济数据低于预期,悲观评论增加,但7月份供需双方经济数据显示出更多复苏迹象。 7月制造业采购经理人指数为49.7%,较上月上升0.3%,并且自4月以来首次出现反弹。从分类指标来看,生产指数和新订单指数均从6月份小幅反弹,产量扩张加快,工业价格和就业指数有所改善。在下半年,财政基调将保持宽松,并将体现减税和减费政策的效果。对基础设施的广泛财政支持也将有利于经济增长。经济下行压力仍将存在于下半年,但货币政策并不需要“大水淹”。

第三,受人民币汇率(6.9369,0.0383,0.56%)的影响。美元指数走强,人民币汇率必须保持“7”大关,限制货币政策过于宽松。

image.php?url=0MpC1liNgQ 7月份的中央政治局会议表示,政策基调是“宏观政策应该稳定”和“做得好”。该政策的核心将侧重于高质量的发展,央行不会跟随美联储在短期内降息。

(作者:王阳,Haldex金融技术研究院执行董事,中国人民大学金融学院高级研究员,中国人民大学国际货币研究所所长宋可轩Haldex金融技术研究员)最喜欢的投诉

在北京时间8月1日凌晨,美联储宣布降息25个基点,联邦基金利率目标区间下调至2.00%-2.25%,并宣布合同提前完成。美联储的降息是自2008年12月以来十年来的首次降息。这与美国的“鹰派”和“鸽派”有关。情节起伏不定,潮汐开始起伏不定。

然而,全球市场更关心的是这次降息会发出什么样的信号。中国央行将采取降息措施的可能性有多大?

鹰派降息并落到了幕后

降息基本符合市场预期。根据美联储发表的声明,“全球经济发展”和“弱通胀”是此次降息的主要原因。鲍威尔的解释是“美国经济前景仍然良好,劳动力市场仍然强劲,但全球经济下行风险令美联储担忧”,并强调此次降息的目的是抵御经济下行风险并促进通胀率达到预期水平。然而,“捍卫经济下行风险”并不意味着“经济下滑”。美联储对美国经济的预判仍然乐观,并没有为下次降息提供明确的时机。降息更加“强硬”。

从全球形势看,全球经济增长乏力,许多央行的货币政策已经松动。 7月,国际货币基金组织(IMF)发布了一份报告,预计2019年全球经济将增长3.2%,比4月预测下降0.1%,国际贸易和多国GDP数据弱于预期。此外,英国新总理,英国脱欧,中美贸易摩擦和地缘政治紧张局势加剧了不确定性,对美国金融市场的风险也在增加。

美联储的政策目标是将通胀率提高到2%。目前的美国通胀数据普遍疲弱,并继续低于2%的目标。根据美国商务部7月公布的数据,美国第二季度PCE比预期的2.0%高出1.8%,而6月CPI与预期一致。 PPI处于18年的低水平。一些当地的美联储主席指出,通胀继续低于预期。

此外,这种降息也在一定程度上对金融市场“妥协”。 6月,美联储发表声明,研究温和的立场。在过去的一个月里,市场已经就降息达成共识。如果美联储未按预期降息,市场的赌注将下降,这可能导致美股下跌,全球金融市场波动。美联储不能忽视来自市场共识的压力。

值得注意的是,鲍威尔明确表示降息是保险,并不意味着宽松周期的开始,但美联储可能仍会安排再次降息。可以说,美国经济仍有稳步增长的势头。降息更多的是预防,而不是应对经济衰退。

全球市场如何联系在一起?

历史上,美联储已经完成了六次完整的降息周期。 1995年和1998年的两次降息不到一年,降息幅度仅为0.75%。它被称为预防性或保险性降息; 1984年和1989年,1995年,2001年和2007年,降息幅度越来越大,降息幅度超过一年,降幅超过5%。这通常被称为经济衰退或数据依赖性降息。两次降息对各类资产的影响是非常不同的。

降息对美元和黄金走势的影响非常复杂。在六次降息的历史中,美元和黄金的走势并不规律。因为除了利率因素外,美元更能反映美国和其他国家的相对实力,而黄金将受到全球环境的影响。从此次降息来看,美元指数(98.3103,-0.0831,-0.08%)飙升,曾一度高达98.94,创两年新高,黄金暴跌超过20美元。image.php?url=0MpC1lZZfC

股市和债券市场受货币政策和经济基本面的影响很大,降息将对它们产生直接影响。从历史上看,在1995年和1998年的短期预防性降息期间,标准普尔指数分别上涨12%和9%,美国股市表现良好。由于预防性降息率较低且期限较短,利率下行空间有限。 1995年,美国债券收益率在整个降息周期中仅下降了37个基点。 1998年,即使在小幅降息之后,利率仍然上升。

在历史上,几次经济衰退型的降息幅度很大,周期很长,对股市和债券市场的影响更为持久。特别是债券市场收益率将大幅下降。在1984年至1986年的降息周期中,美国债券收益率下跌多达532个基点;在2001 - 2003年降息周期中,美国国债收益率跌至最低点176个基点。

从目前的经济形势和美联储的声明来看,降息更像是历史上两次预防性降息。当1995年和1998年降息时,美国本身就存在重大经济问题,风险来源更多来自外部环境冲击,这与当前类似。鲍威尔曾表示,降息是保险,并不意味着松散周期的开始。可以判断降息幅度不会太大,也不会持续很长时间。从历史经验来看,这次降息将使美国股市受益,而债券收益率的下行空间有限。但是,有不同的东西。降息仍然是强硬的。降息无法满足金融市场的需求,下一次降息也很模糊。市场对降息的预期正在下降。从市场反应来看,美国股市三大指数短期内已经下跌,道指下挫近500点,而亚太市场早盘也经历了集体下跌。

中国央行如何应对?

今年上半年,许多国家的货币政策转向宽松政策。现在美联储的降息已经落地,巴西政府也宣布降息。许多学者认为世界已进入一个松散的循环。然而,就中国而言,在美联储降息后,央行不大可能会跟进。

首先,通货膨胀的存在,降息只会增加通胀率。今年上半年,CPI同比增长2.2%。 6月份,CPI同比上涨2.7%。增幅与上个月相同。今年上半年,PPI同比上涨0.3%。 PPI受基数影响影响并且是短期的,但它没有PPI通缩环境。今年7月,中央政治局很少提出“保证市场供给和基本价格稳定”,这清楚地表明了宏观调控的目标。在通胀的限制下,央行不太可能采取降息措施,货币政策难以大幅放松。

其次,经济稳定的积极信号有所增加。 6月份的经济数据低于预期,悲观评论增加,但7月份供需双方经济数据显示出更多复苏迹象。 7月制造业采购经理人指数为49.7%,较上月上升0.3%,并且自4月以来首次出现反弹。从分类指标来看,生产指数和新订单指数均从6月份小幅反弹,产量扩张加快,工业价格和就业指数有所改善。在下半年,财政基调将保持宽松,并将体现减税和减费政策的效果。对基础设施的广泛财政支持也将有利于经济增长。经济下行压力仍将存在于下半年,但货币政策并不需要“大水淹”。

第三,受人民币汇率(6.9369,0.0383,0.56%)的影响。美元指数走强,人民币汇率必须保持“7”大关,限制货币政策过于宽松。

image.php?url=0MpC1liNgQ 7月份的中央政治局会议表示,政策基调是“宏观政策应该稳定”和“做得好”。该政策的核心将侧重于高质量的发展,央行不会跟随美联储在短期内降息。

(作者:王洋,中国科学技术研究院执行董事,中国人民大学金融学院高级研究员,中国人民大学国际货币研究所所长宋克轩金融研究所Haldex技术研究员)