有色金属跨市套利逻辑与风险最详细剖析

  • 日期:07-29
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有色金属跨市套利逻辑与风险最详细剖析|你以为的跨市套利是这什么?

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主要观点

●跨市场套利面交易是比例,但其背后是进口损益,进口损益推动物流变化,然后改变两市之间的比例。跨市场套利通常被认为是风险最小的交易头寸,因为两地的物流将纠正“不合理”的比率。

●洋山港保税区距上海仅30公里。整个进口申报流程可在一周内完成。因此,我们会发现保税区库存对现货进口收益非常敏感。现货进口损益推动了保税区库存的变化,保税区库存的下降将推动洋山铜业的溢价。进口利润窗口开放后,保税区内陆库存是否已开始流入国内,洋山铜溢价的快速上涨是一个良好的预警指标。

●跨市场套利机械操作是开放高投入利润,高进口损失是开放的,但需要考虑实际操作。一是没有必要考虑国内和海外市场(如铜)之间的供需平衡,因为铜近年来一直维持在供需平衡附近。当中国的进口减少时,海外必须有盈余,中国必须出现短缺。另一个是需要考虑国内外市场的平衡,如锌,17年全球市场短缺。如果按照铜的逻辑,国内短缺和高进口损失,很容易进入LME。

●关闭现货进口利润窗口的直接原因是进口货物,国内库存增加将抑制国内价格表现,使得该地区比海外更多盈余。整个物流过程中存在两个需要考虑的问题。一个是没有足够的海外资源,另一个是有多少交易商会进口它们。清关水平还不够。这两个因素将直接影响导入利润窗口打开的时间长度,并且还将确定持有该头寸的时间。

●当高进口利润在正确的时候,主要关注的是是否有足够的国内资源及时流入该国,并且高进口损失被逆转。风险显然高于积极的风险。有必要留意国外的空头头寸是否会被迫。仓库,物流没有回报机制,加快国内外平衡。

什么是跨市场套利?

●套利是指在买入或卖出某种合约时出售或购买其他类型的合约。

●跨市场套利是指在两个不同交易所交易的同一商品期货之间的不合理利差或比率,以及预期利差或比率变化以获取利润。

例如,上一期的上海期货交易所和伦敦证券交易所的伦敦金属交易所都有阴极铜的期货合约。两个城市的比例大幅波动将为投资者提供跨市场套利机会。

跨市场套利的逻辑存在

跨市场套利表面交易是比例,但其背后是进口损益,进口损益推动了物流变化,然后改变了两个城市之间的比例。跨市场套利通常被认为是风险最小的交易头寸,因为两地的物流将纠正“不合理”的比率。

全球铜库存分为五个部分:国内主导(SHFE),国内隐藏(社会库存),海外主导(LME + COMEX),离岸隐性(社会库存)和保税区。虽然部分国内外库存不是通过保税区进口并直接进口到国内,但大部分进口货物来自保税区。因此,保税区库存充当国内和国外连接器的储存库。

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洋山港保税区距离上海仅30公里,进口报关的全过程可在一周内完成。因此,我们会发现保税区的库存对现货进口利润非常敏感。打开导入窗口后,保税区的库存将继续流入该国家/地区。

目前,保税区库存中有两个信息机构,但样本和渠道存在一些差异。经常发现两个库存数据不同,甚至出现分叉现象。保税区的库存是每周数据。为了更及时地判断库存变化(间接等于通关金额),可以发现洋山铜溢价的库存变化的间接作用。现货进口损益推动了保税区库存的变化,保税区库存的下降将推动洋山铜业的溢价。因此,洋山铜矿和保税区库存之间存在显着的负相关关系。进口利润窗口开放后,保税区内陆库存是否已开始流入国内,洋山铜溢价的快速上涨是一个良好的预警指标。

如何找到跨市场套利机会

中国每年需要进口300多万吨电解铜,约占中国电解铜供应量的三分之一。如此大规模的进口量,长期大量亏损或大量进口利润是不合理的。因此,套利的第一步是发现市场中的矛盾或不合理现象,并预测市场是否可以纠正这种不合理的现象。

2016年是套利年。铜有很多套利机会。以4.29-5.27的反集为例。当时,铜进口损失高达900元。此时,国内有手册的冶炼厂会考虑向国外出口电解铜。为了获得两地之间的差异,尤其是沿海山东冶炼厂,反应非常敏感,可以在一周内组织出口货物。

当进口大幅减少时,保税区的清关率大幅下降,库存开始积累,从4.29万吨增加到5.27吨,达到660吨。与此同时,洋山铜业的溢价从50美元降至45美元。第二季度通常是国内消费的旺季。在生产没有重大变化的前提下,消费量比上一季度有所改善,而且每年第二季度基本上是国内库存量最大的时期。由于损失过大,进口申报受到抑制,因此主要消耗国内库存。沪铜库存从319,900吨下降4.29吨至5.22万吨,为5.22万吨,相当可观。国内股票迅速转换,海外超额逐渐积累。甚至国内冶炼厂出口的数量也将超过海外。因此,未来强大的外部弱势格局是一个非常确定的套利机会。

城际套利机械操作是开辟高进口利润,高进口损失是开放的,但需要考虑实际操作。一是没有必要考虑国内和海外市场(如铜)之间的供需平衡,因为铜近年来一直维持在供需平衡附近。当中国的进口减少时,海外必须有盈余,中国必须出现短缺。另一个是需要考虑国内外市场的平衡,如锌,17年全球市场短缺。

如果按照铜的逻辑,国内短缺和高进口损失,很容易进入LME。一方面,即使国内进口损失惨重,减少进口也无法扭转海外市场的短缺模式,国内出口供应不足,物流回归机制尚未建立。另一方面,国外短缺,很容易受到外国势力的迫害。控制市场之外的单一外国市场的背景。

跨市场套利风险

1.物流机制被阻止

现货进口利润窗口关闭的直接原因是货物进口,国内库存增加将抑制国内价格表现,使得该地区比海外更多盈余。整个物流过程中存在两个需要考虑的问题。一个是没有足够的海外资源,另一个是有多少交易商会进口它们。清关水平还不够。这两个因素将直接影响导入利润窗口打开的时间长度,并且还将确定持有该头寸的时间。

在铜,铝,锌和镍四个品种中,只有铜保税区库存远高于国内交易所库存,导致进口利润窗口开启时铜流入量最大。锌和镍的库存水平差别不大,但幅度太小,很容易被几个贸易商垄断,进口利润窗口有可能在开盘时不会被出售。

在进口方面,中国的铜进口占消费的比例最大,达33.6%,表明国内对海外供应的依赖程度很高。根据估计的45,000元/吨铜,铜的进口市场为1687.5亿元。该行业的规模足以容纳许多交易者。按锌价2万元和镍价10万元计算,锌镍进口规模分别为143亿元和213亿元。该规模远小于铜的规模,因此可以发现有色金属的交易商基本上是混合的。经营各种品种,很少有贸易商只生产小品种。

铜的外贸基本上保持着超强的格局。 2018年第一季度,国内电解铜进口量为85.3万吨,前20名贸易商进口量为34.6万吨。 CR20占40.6%。只有天津地产集团进口。 1240万吨,占比高达14.5%。

今年6月初,进口利润窗口已经开启。市场上有许多投注于市场的头寸。相信国内检验和冶炼厂将恢复生产,消费将逐步进入淡季,并将开始积累土地。然而,导入窗口已经打开很长时间了,积极的位置曾被绗缝过。原因是通关不够,进入该国的货物供应量太少,而且这个比例不能立即受到影响。今年,天津的物业管理存在一定的问题,导致进口大幅减少。与此同时,没有其他交易商完全补充这部分进口量,导致回报率放缓。

铜是一个非常完美的正面,保税区足够大,参与的交易商也非常广泛,

只要有进口利润窗口,就会有大量的交易者闻到赚钱的机会,所以虚拟盘套利的安全性非常高,即使物流有一定的曲折。但是时间仍然会使窗户关闭。但是,在其他品种中,我们必须分析国内外供需格局,涉及多少贸易商,以及是否有足够的国内资源流入该国。

2.控制国内外市场参与者的多样性

当高进口利润被用作积极的一套时,主要关注的是是否有足够的国内资源及时流入该国,以及高进口损失

在反设定中,风险显然会远高于正数。有必要关注海外市场的空头头寸是否会被迫进入仓位,物流没有回归机制来加速国内外的平衡。

去年4月6日,美国对俄罗斯发布了新一轮制裁措施,包括对俄罗斯的控制权,然后俄铝的股价暴跌,铝价飙升。由于俄罗斯镍的控制人与俄铝有一定的商业关系,市场开始担心俄罗斯的镍是否也会被美国批准。 4月18日和4月19日,伦镍分别上涨7.8%和4.9%,进口亏损超过6000元/吨。此时,国内电解镍出口有利可图。从理论上讲,应该有国内冶炼厂出口赚取国内外价格差异,但由于国内电解镍产量很大,金川月产量占90%以上,所以实际上是金川的想法。而且即使有出口,只有国内每月生产1.2万吨电解镍不太可能使国家盈余,因此冶炼厂出口无法抑制物流的内外比。后期进口损失比率下降的原因不是后勤造成的,而是在国外找不到对俄罗斯镍的制裁。投机减少了,镍也经过了大幅调整。在进口损失超过6000元的情况下做反套,虽然最终获利,但风险实际上非常高,没有贸易物流机制让内外比率恢复正常,从4月的出口数据也可以发现出口水平不是大变化,反套实际上是押注镍回调。

锌也是一种在逆向设置时需要特别注意的品种。进口大量枯竭,表面上的安全边际很高,但诱惑背后可能是外国人长期埋伏。

进口遭受了巨大损失,上海的锌价有两种回归方法。一是同时减少精炼锌的进口,同时增加出口;另一个是国家本身的供需恶化,供过于求和大量积累。但事后看来,这两种回归机制都没有奏效。

进口损失超过1000元。 4月份,逆向进口量接近80,000吨,5月份进口量接近6万吨。 5月之前,中国存在差距,库存已经转换。没有出口订单,因此物流视角不会带来回报。至于外部世界的平衡,理论上应该是盈余,但存在单一的对手风险。大型海外投资者可以利用海外基金并隐藏超额库存,从而大幅提高0-3升的溢价。物流没有贸易流动允许国内和国外比率回归,国内LME短缺无法交付给国外,只能被海外竞争对手逼出。最后,锌反套基本上没钱了,所以反向套装必须注意LME对手的盘面风险。

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陈秀龙